巴菲特致股东的信

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共 98 封亲笔信件（合伙人信 35 · 伯克希尔股东信 60 · 特别信 3）

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巴菲特致合伙人信 (1956–1970) 35 篇

  1. 1956 有限合伙协议 1956 有限合伙协议：巴菲特职业生涯起点：与七位家人朋友签署「巴菲特联合有限合伙公司」协议，巴菲特仅出资 100 美元担任普通合伙人，年息 4%、超额利润分成；为期 20 年的有限合伙在奥马哈正式诞生
  2. 1957 巴菲特致合伙人信 1957 巴菲特致合伙人信：第二封年度信：首次阐述「低估类」与「套利类」投资分类；联邦信托公司 (Commonwealth Trust) 重仓案例首次披露；明确提出长期目标为每年跑赢道指 10 个百分点
  3. 1958 巴菲特致合伙人信 1958 巴菲特致合伙人信：道指牛市 +38.5%，合伙账户 +40.9%；完整披露联邦信托公司 (Commonwealth Trust) 从 50 美元买入到 80 美元卖出的全过程，示范「内在价值 vs 市价」的折价
  4. 1959 巴菲特致合伙人信 1959 巴菲特致合伙人信：六个合伙账户全年收益率 22.3%-30.0%，平均 25.9%；首次重仓单只股票（占净资产 35%，后揭示为桑伯恩地图）；明确拒绝「新时代估值哲学」，宁可保守也不冒永久性损失风险
  5. 1960 巴菲特致合伙人信 1960 巴菲特致合伙人信：道指 -6.3% 而合伙账户 +22.8%，验证「熊市跑赢」策略；首次完整披露桑伯恩地图公司 (Sanborn Map) 投资始末——为何买、如何取得董事会席位、如何完成股东价值释放
  6. 1961 巴菲特致合伙人信 1961 巴菲特致合伙人信：首次跑赢牛市：道指 +22.2%、合伙账户 +45.9%；首次详述「低估类、套利类、控股类」三大投资类别；明确以道指为长期衡量基准，三年以下业绩无意义
  7. 1961年中 巴菲特致合伙人信 1961年中 巴菲特致合伙人信：首封年中信件诞生；宣布年末将所有合伙账户合并为「巴菲特合伙公司」统一管理，三种分成方案任选；巴菲特承诺将全部有价证券投资置于合伙基金内
  8. 1962 巴菲特致合伙人信 1962 巴菲特致合伙人信：首次将「基本原则 (Ground Rules)」放在年度信第一页；提出长期跑赢道指 10 个百分点已是极限；登普斯特风车 (Dempster Mill) 控股投资首次完整披露
  9. 1962年11月 巴菲特致合伙人信 1962年11月 巴菲特致合伙人信：登普斯特 (Dempster Mill) 资产变现奇迹：从 1961 年负债 230 万、现金 16.6 万，蜕变为现金及投资 100 万、负债仅 25 万；估值从每股 35 美元提升
  10. 1962年12月 巴菲特致合伙人信 1962年12月 巴菲特致合伙人信：年末税务说明短信：1962 年合伙基金整体收益率约 +11.5%，有限合伙人 +10%；说明纳税申报要点与毕马威审计安排
  11. 1962年中 巴菲特致合伙人信 1962年中 巴菲特致合伙人信：道指上半年 -21.7% 合伙基金仅 -7.5%；首次给出明确量化目标——大跌年份只跌一半，长期目标年均跑赢道指 10 个百分点；登普斯特资产变现进展同步更新
  12. 1963 巴菲特致合伙人信 1963 巴菲特致合伙人信：合伙基金 +38.7% 跑赢道指 +20.7% 共 17.7 个百分点；首次出售登普斯特经营资产实现 100 万美元收益；首次引入弗朗西斯一世买《蒙娜丽莎》经典段落讲解复利
  13. 1963年11月 巴菲特致合伙人信 1963年11月 巴菲特致合伙人信：年末文书与基本原则重申；登普斯特经营资产以「持续经营企业」标准成功出售，全年截至 10 月领先道指 13.2 个百分点为历史最佳
  14. 1963年12月 巴菲特致合伙人信 1963年12月 巴菲特致合伙人信：年末税务通知短信：1963 年按月取息合伙人资本账户增加约 20%，不取息者增加 26% 多；提醒申报联邦税预缴细节
  15. 1963年中 巴菲特致合伙人信 1963年中 巴菲特致合伙人信：上半年 +14% 跑赢道指 +10%；登普斯特资产变现接近完成，揭示哈里·博特尔 (Harry Bottle) 在资产重整中的关键作用；首次系统说明三类投资各自的市况依赖性
  16. 1964 巴菲特致合伙人信 1964 巴菲特致合伙人信：合伙基金 +27.8%、道指 +18.7%；首次系统阐述「保守 = 与众不同也无妨，关键看下跌幅度」；批判常规化与机构跟风，提出真正保守源自正确前提、准确事实、合理逻辑
  17. 1964年中 巴菲特致合伙人信 1964年中 巴菲特致合伙人信：上半年与道指打平（约 +10%）；披露已在三家公司持续买入达成最大单一股东地位；提出「投资 90% 是买入」——希望持续买入期间股价不涨
  18. 1965 巴菲特致合伙人信 1965 巴菲特致合伙人信：合伙基金 +47.2% 跑赢道指 +14.2% 共 33 个百分点，成立以来最大相对优势；规模已达 4360 万美元；首次取得伯克希尔·哈撒韦控股权
  19. 1965年11月 巴菲特致合伙人信 1965年11月 巴菲特致合伙人信：首次披露已持有伯克希尔·哈撒韦控股权益；新增第七条基本原则——单笔投资最多可达净资产 40%（即随后买入美国运通的依据）
  20. 1965年中 巴菲特致合伙人信 1965年中 巴菲特致合伙人信：上半年领先道指 9.6 个百分点；首次披露已取得一家公司控股权益（即伯克希尔·哈撒韦），从此估值改用资产与盈利能力为依据，而非市场价格
  21. 1966 巴菲特致合伙人信 1966 巴菲特致合伙人信：成立十周年总结；合伙基金 +20.4% 大幅跑赢道指 -15.6%，36 个百分点领先创历史最高纪录；首次坦言新机会越来越稀少，「奔腾大河变成潺潺小溪」
  22. 1966年11月 巴菲特致合伙人信 1966年11月 巴菲特致合伙人信：宣布合伙基金停止接纳新合伙人（包括现有合伙人的亲属）；首次系统阐述控股权益估值方法——以净流动资产价值与账面价值之间的数值为依据，不再受市场报价支配
  23. 1966年中 巴菲特致合伙人信 1966年中 巴菲特致合伙人信：上半年道指 -8.7% 而合伙基金 +8.2%；首次完整收购非上市企业——以 80% 出资收购霍赫希尔德·科恩 (Hochschild Kohn) 百货；提出「保守 = 别人亏钱时我们少亏
  24. 1967 巴菲特致合伙人信 1967 巴菲特致合伙人信：合伙基金 +35.9% 跑赢道指 +19.0%；通过多元零售公司收购国民赔偿保险 (National Indemnity) 与联合棉布商店；引用格雷厄姆「投机不缺德、不犯法、也发不了家」警示市
  25. 1967年10月 巴菲特致合伙人信 1967年10月 巴菲特致合伙人信：宣布永久调低业绩目标——从「年均领先道指 10 个百分点」改为「9% 收益率或领先道指 5 个百分点取较低者」；分析定量便宜货消失、投机风气盛行、规模过大、个人动力下降四大原因
  26. 1967年11月 巴菲特致合伙人信 1967年11月 巴菲特致合伙人信：正式修改基本原则第四、第五条以匹配新目标；披露 3600 万美元资金中有 2000 万投资于控股公司、1600 万买短期国债——找不到明显可赚钱机会
  27. 1967年中 巴菲特致合伙人信 1967年中 巴菲特致合伙人信：上半年合伙基金 +21% 跑赢道指 +11.4%；预告 10 月将专门写信，因环境变化需修改基本原则——首次坦言伯克希尔纺织业务无法获得像样回报
  28. 1968 巴菲特致合伙人信 1968 巴菲特致合伙人信：合伙基金 +58.8% 创历史新纪录跑赢道指 +7.7% 共 51.1 个百分点；坦言抓到一个简单合理的机会成熟所致，承认这是「桥牌中一连抓 13 张黑桃」的运气
  29. 1968年11月 巴菲特致合伙人信 1968年11月 巴菲特致合伙人信：公布控股公司年末估值：伯克希尔·哈撒韦每股 31 美元、多元零售 880 万美元；坦言找不到 1969 年能用得上的投资机会
  30. 1968年中 巴菲特致合伙人信 1968年中 巴菲特致合伙人信：上半年合伙基金 +16% 跑赢道指 +0.9%；首次公开点名抨击 1960 年代后期「击鼓传花」式收购狂潮，推荐亚当·斯密《金钱游戏》(The Money Game) 揭示金融乱象
  31. 1969年10月 巴菲特致合伙人信 1969年10月 巴菲特致合伙人信：正式推荐比尔·鲁安 (Bill Ruane) 作为合伙人资金的接班资产管理人（红杉基金前身）；发表惊人判断——未来十年免税债券收益率可与股票相当，建议很多合伙人改投债券
  32. 1969年12月 巴菲特致合伙人信 1969年12月 巴菲特致合伙人信：详细介绍多元零售公司与伯克希尔·哈撒韦的全部业务（含纺织、保险、伊利诺伊国民银行、太阳报业等）；明确表示将自己大部分净资产投入这两家公司、长期持有
  33. 1969年12月26日 巴菲特致合伙人信 1969年12月26日 巴菲特致合伙人信：现金分配方案最终确定：1 月 5 日分配比例为 1969 年 1 月 1 日资本的约 64%；回答合伙人 13 个问题，覆盖纺织业务存续、接班人、控股公司股票转让限制等
  34. 1969年5月 巴菲特致合伙人信 1969年5月 巴菲特致合伙人信：震撼宣布年底退休、清算合伙基金；分析三大原因——定量便宜货绝迹、规模过大、投机泛滥；预告将向合伙人推荐另一位资产管理人，并保留多元零售与伯克希尔股份
  35. 1970年2月 巴菲特致合伙人信 1970年2月 巴菲特致合伙人信：巴菲特最后一封合伙人信——一篇免税债券购买教程：详解债券市场活跃度、可赎回条款陷阱、收益率曲线、期限选择、折价 vs 足额息票债券的取舍

伯克希尔·哈撒韦股东信 (1965–2024) 60 篇

  1. 1965 巴菲特致股东信 1965 巴菲特致股东信：巴菲特入主伯克希尔的第一份股东信：关闭菲利普国王 A、E 分厂，回购十二万股，斯坦顿父子离任、肯·蔡斯接任总裁。
  2. 1966 巴菲特致股东信 1966 巴菲特致股东信：纺织行业第四季度急转直下，主动停产防止积压库存；六年回顾纺织业周期性、回购缩股、股息政策与资本配置的权衡。
  3. 1967 巴菲特致股东信 1967 巴菲特致股东信：里程碑年：以现金收购国民保险公司、正式进入保险业；关闭菲利普国王 D 分厂；首次提出多元化盈利来源战略。
  4. 1968 巴菲特致股东信 1968 巴菲特致股东信：决定退出梭箱织机坯布业务；保险业全行业承保亏损中国民保险逆势盈利；收购太阳报业进入出版业。
  5. 1969 巴菲特致股东信 1969 巴菲特致股东信：以 1550 万美元收购伊利诺伊国民银行进入银行业；尤金·阿贝格的银行经营哲学；五年资本重配战略阶段性成功。
  6. 1970 巴菲特致股东信 1970 巴菲特致股东信：三大业务三种表现：银行历史最佳、保险承保退步但投资弥补、纺织全年下滑；首推内布拉斯加居民意外险开启本州模式。
  7. 1971 巴菲特致股东信 1971 巴菲特致股东信：经营回报达 14%；收购芝加哥家庭和汽车保险公司；首次警告承保盈利吸引非理性竞争，宁愿保费收缩也不放松承保纪律。
  8. 1972 巴菲特致股东信 1972 巴菲特致股东信：经营回报创下 19.8% 历史峰值；保险承保利润异常高企同时埋下竞争隐忧；八年来累计每股账面价值年化复合 16.5%。
  9. 1973 巴菲特致股东信 1973 巴菲特致股东信：宣布与多元化零售合并并增持蓝筹印花至 22.5%；以股票投资 1200 万浮亏入手未来重仓；首次重点谈华盛顿邮报建仓。
  10. 1974 巴菲特致股东信 1974 巴菲特致股东信：保险承保业绩急速恶化，通胀侵蚀保费利润率；股票账面浮亏 1700 万但坚信集中持股长期价值；华盛顿邮报永久持有定调。
  11. 1975 巴菲特致股东信 1975 巴菲特致股东信：1975 年股本回报率仅 7.6% 创低点；保险业有史以来最糟一年；收购 Waumbec 纺织厂；首次提出永久持有华盛顿邮报。
  12. 1976 巴菲特致股东信 1976 巴菲特致股东信：经营回报反弹至 17.3%；首次披露 GEICO 大举建仓（可转优先股+普通股）；公布投资四原则——业务可懂、长期良好、管理诚实、价格合理。
  13. 1977 巴菲特致股东信 1977 巴菲特致股东信：保险保费十年从 2200 万涨到 1.51 亿；首次系统总结"顺风行业 vs 逆风行业"教训；重申投资四标准与集中持股理念。
  14. 1978 巴菲特致股东信 1978 巴菲特致股东信：年底完成多元化零售合并、蓝筹持股升至 58%；首份完全合并报表；股本回报 19.4% 接近 1972 历史峰值。
  15. 1979 巴菲特致股东信 1979 巴菲特致股东信：首次系统论述"投资人痛苦指数"——通胀+所得税才是决定真实回报的关键；股本回报与年化账面价值增长率提升至 20.5%。
  16. 1980 巴菲特致股东信 1980 巴菲特致股东信：首次系统阐述"透视盈余"概念——少数股权留存收益的隐藏价值；通胀对资本征收隐性税；最强呼吁回购被低估的优秀企业股票。
  17. 1981 巴菲特致股东信 1981 巴菲特致股东信：首次提出"亲蟾蜍变王子"的童话比喻——批评高溢价并购管理层迷信"管理魔法之吻"；启动股东慈善指定计划。
  18. 1982 巴菲特致股东信 1982 巴菲特致股东信：首次提出"经济收益 vs 会计收益"概念；保险承保亏损叠加股本扩张拉低 ROE 至 9.8%；论述股票市场拍卖机制的非理性提供机会。
  19. 1983 巴菲特致股东信 1983 巴菲特致股东信：首次系统宣告"股东导向 13 项经营原则"——视股东为合伙人；收购内布拉斯加家具店与 B 夫人结缘；与蓝筹印花合并。
  20. 1984 巴菲特致股东信 1984 巴菲特致股东信：首次系统讨论股票回购的双重价值——价格低于内在价值时回购等于 1 元买 2 元；详述与 GEICO、通用食品的按比例赎回交易税务争议。
  21. 1985 巴菲特致股东信 1985 巴菲特致股东信：里程碑年：大笔买入大都会/ABC、收购斯科特费泽、关闭纺织业务、出售通用食品；首次正面讨论"漂亮买入比漂亮卖出更重要"。
  22. 1986 巴菲特致股东信 1986 巴菲特致股东信：首次表达对资本配置短缺的焦虑（找不到便宜东西买）；收购菲希海默；阐述"奥格威法则"——雇高人造巨人公司，雇矮人造侏儒。
  23. 1987 巴菲特致股东信 1987 巴菲特致股东信：首次正式命名"七圣徒"——七家非保险业务以零杠杆实现 57% 股本回报；首次大段引用格雷厄姆的"市场先生"寓言。
  24. 1988 巴菲特致股东信 1988 巴菲特致股东信：宣告大举建仓可口可乐和联邦住宅贷款（房地美）；伯克希尔在纽交所挂牌；以 80% 股权收购波仙珠宝；指责会计准则被滥用。
  25. 1989 巴菲特致股东信 1989 巴菲特致股东信：首次系统总结"前 25 年的错误"——啤酒店式收购理论、雪茄烟蒂式投资的教训；递延税款本质是政府无息贷款的精彩比喻。
  26. 1990 巴菲特致股东信 1990 巴菲特致股东信：买入威尔斯法富银行——首次大笔押注银行业；详述媒体行业护城河受损讨论；保险业巨灾年承保亏损扩大。
  27. 1991 巴菲特致股东信 1991 巴菲特致股东信：首次系统阐述"经济特许经营权"概念——为何护城河比管理层重要；接任所罗门临时董事长应对国债丑闻；收购布朗鞋业。
  28. 1992 巴菲特致股东信 1992 巴菲特致股东信：首次提出"成长本身既不是好事也不是坏事，关键看再投资回报"；卸任所罗门；收购中央州保险公司；论述战略规划的危害。
  29. 1993 巴菲特致股东信 1993 巴菲特致股东信：首次系统讨论风险与β值——"波动性不等于风险"是核心观点；收购德克斯特鞋业（后来公认为生涯最大错误）。
  30. 1994 巴菲特致股东信 1994 巴菲特致股东信：首次系统阐述"无视宏观预测"——三十年来重大事件没影响格雷厄姆原则；详述斯科特费泽收购十年回顾印证内在价值定义。
  31. 1995 巴菲特致股东信 1995 巴菲特致股东信：三笔标志性并购——赫兹伯格钻石、威利家居、收购 GEICO 剩余 49% 股权使其成为全资子公司；股本回报率达 45%。
  32. 1996 巴菲特致股东信 1996 巴菲特致股东信：首次系统论述"能力圈"概念将其上升到投资哲学；详述飞安公司收购；B 股发行稀释影响讨论。
  33. 1997 巴菲特致股东信 1997 巴菲特致股东信：首次大段引用泰德·威廉姆斯的"打击区"理论解释投资耐心；揭示石油、白银和零息债券三项非常规投资头寸。
  34. 1998 巴菲特致股东信 1998 巴菲特致股东信：里程碑年：以全股票方式收购通用再保险（约 220 亿美元）和公务机航空（NetJets）；阐述发新股的"等价交换"原则。
  35. 1999 巴菲特致股东信 1999 巴菲特致股东信：巴菲特罕见地把自己评为 D 等——账面价值仅增长 0.5%，互联网泡沫巅峰落后标普 500 二十多个百分点；收购中美能源。
  36. 2000 巴菲特致股东信 2000 巴菲特致股东信：互联网泡沫破灭次年逆势收获——大举进军砖块、地毯、油漆传统制造业（Shaw、Benjamin Moore、Johns Manville）；一次性收购八家公司花费 80 亿美元。
  37. 2001 巴菲特致股东信 2001 巴菲特致股东信：9·11 事件冲击使伯克希尔账面价值下降 6.2%——37 年首次负回报；通用再保险与伯克希尔承担 22.75 亿美元巨灾损失；反思保险定价错误。
  38. 2002 巴菲特致股东信 2002 巴菲特致股东信：首次将衍生品比喻为"金融大规模杀伤性武器"——通用再保险衍生品撤退过程的经典论述；浮存金扩大到 412 亿美元成本仅 1%。
  39. 2003 巴菲特致股东信 2003 巴菲特致股东信：首次大段批评共同基金董事会"假独立"——治理结构与 CEO 薪酬问题专题讨论；详述麦克莱恩公司收购（沃尔玛分销）。
  40. 2004 巴菲特致股东信 2004 巴菲特致股东信：首次系统讨论美国贸易逆差的危害——"挤出本国资产为外国所有"风险；现金堆积找不到投资标的的焦虑；公司治理改革讨论。
  41. 2005 巴菲特致股东信 2005 巴菲特致股东信：卡特里娜飓风带来超 25 亿美元保险损失；五项并购完成（MedPro、森林河、Business Wire、Applied、太平洋电力）；首次提出"复利对你不利"的对冲基金费用诘问。
  42. 2006 巴菲特致股东信 2006 巴菲特致股东信：宣布捐赠 99% 财富用于慈善——分批捐给比尔盖茨基金会等五家机构；自承通用再保险并购错误持续；以色列 ISCAR 收购首入海外市场。
  43. 2007 巴菲特致股东信 2007 巴菲特致股东信：首次系统提出"伟大、不错、糟糕"的企业三分法——以喜诗糖果 vs 美国航空为案例；与对冲基金 Protégé 打 10 年百万赌局起点。
  44. 2008 巴菲特致股东信 2008 巴菲特致股东信：金融危机下保险业务依然稳健；接收高盛、通用电气优先股共 145 亿美元注资；强调"别人贪婪我恐惧"的反向投资真实演练。
  45. 2009 巴菲特致股东信 2009 巴菲特致股东信：宣布以 265 亿美元收购 BNSF 铁路——史上最大手笔押注美国未来；账面价值反弹 19.8%；强调铁路对美国经济和环境的战略意义。
  46. 2010 巴菲特致股东信 2010 巴菲特致股东信：BNSF 铁路并表为伯克希尔贡献"常规盈利"近 40% 增长；首次详尽阐释保险浮存金的本质与价值——浮存金不是负债是无息融资。
  47. 2011 巴菲特致股东信 2011 巴菲特致股东信：首次提名继任 CEO 候选人；托德·库姆斯加盟、泰德·韦施勒入职；初次买入 IBM 109 亿美元和美国银行 50 亿优先股；首次系统阐述回购两大条件。
  48. 2012 巴菲特致股东信 2012 巴菲特致股东信：首次提出"伯克希尔账面价值差几名分"——账面增长跑输标普；与 3G 资本合作收购亨氏；坦诚承认未完成大象级收购的遗憾。
  49. 2013 巴菲特致股东信 2013 巴菲特致股东信：用"内布拉斯加农场"和"纽约公寓"两个寓言阐释投资本质——关注资产生产价值而非市价波动；增持马蒙和伊斯卡剩余股权。
  50. 2014 巴菲特致股东信 2014 巴菲特致股东信：金色 50 周年特别信——回顾五十年从纺织厂到 1.4 万亿企业集团的演变；查理·芒格独立撰写芒格视角；伯克希尔账面价值年化 19.4%。
  51. 2015 巴菲特致股东信 2015 巴菲特致股东信：以 320 亿美元现金收购精密铸件公司——成为"六驾马车"；卡夫与亨氏合并形成卡夫亨氏；BHE 风电达美国 7% 装机容量。
  52. 2016 巴菲特致股东信 2016 巴菲特致股东信：10 年与对冲基金 Protégé 百万赌局即将获胜——指数基金完胜母基金组合；首次买入苹果约 70 亿；回顾德克斯特鞋业的世纪错误。
  53. 2017 巴菲特致股东信 2017 巴菲特致股东信：特朗普减税带来 290 亿一次性所得税收益；批评新会计准则把未实现资本利得纳入净利润将造成"剧烈无常的波动"。
  54. 2018 巴菲特致股东信 2018 巴菲特致股东信：宣告放弃以账面价值衡量业绩——三十年首页惯例的告别；阿吉特·贾恩和格雷格·阿贝尔分掌保险和非保险业务；首次提出"森林与树林"五片树林框架。
  55. 2019 巴菲特致股东信 2019 巴菲特致股东信：首次大段引用埃德加·劳伦斯·史密斯《普通股的长期投资》论述留存收益的复利威力；首次直接提名格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩为继任者。
  56. 2020 巴菲特致股东信 2020 巴菲特致股东信：疫情下回购 247 亿美元自家股份——史上最大回购年；承认精密铸件公司减值 110 亿是 2016 年定价错误；定调"家族珍宝"四大资产框架。
  57. 2021 巴菲特致股东信 2021 巴菲特致股东信：首次明确"四巨头"——保险集团、苹果、BNSF、BHE 四大核心资产；强调伯克希尔基础设施资产居美国首位；浮存金达 1470 亿美元。
  58. 2022 巴菲特致股东信 2022 巴菲特致股东信：首次系统讲述"鲜花盛开杂草不算什么"——可口可乐与美国运通三十年股息复利奇迹；以 116 亿美元收购阿勒格尼保险公司。
  59. 2023 巴菲特致股东信 2023 巴菲特致股东信：悼念查理·芒格——伯克希尔的"建筑师"；以妹妹伯蒂为目标读者写信；强调净现金堆积应对意外的金融堡垒地位。
  60. 2024 巴菲特致股东信 2024 巴菲特致股东信：94 岁巴菲特最后一封股东信：明确格雷格·阿贝尔即将接任 CEO；2024 年缴税 268 亿美元创美国企业历史纪录；BHE 持股提升至 100%。

特别信件 3 篇

  1. 2014 伯克希尔的过去现在与未来 2014 伯克希尔的过去现在与未来：巴菲特亲笔回顾伯克希尔 50 周年——坦承收购伯克希尔与德克斯特鞋业 (Dexter Shoe) 是职业生涯最贵的两个错误；阐述芒格如何让他从「烟蒂股」转向「以合理价买伟大生意」；展望
  2. 2014 副董事长的思考 2014 副董事长的思考：芒格亲笔总结伯克希尔 50 年成功的「伯克希尔系统」——15 条管理原则（极度分散经营、空荡总部、保险浮存金驱动、几乎不卖子公司等）；并解释为何这套系统在巴菲特离任后仍能延续
  3. 2025 感恩节致辞 2025 感恩节致辞：95 岁巴菲特宣布告别股东信与股东大会——格雷格·阿贝尔年底接任 CEO；今后改用感恩节寄语与股东沟通；回忆奥马哈童年、芒格、唐·基奥、阿吉特·贾恩等人生贵人；公布捐赠 270 万股 B 股给四家家