第 9 篇 · 1995-05-26
与我们离开（原东家）、创立橡树资本（Oaktree）有关的提问中，被问得最多的一个——或许仅次于「这名字打哪儿来的？」——便是：「你们为什么要这么做？」答案是：我们觉得自己碰到了一个机会，可以去创立一家完全按我们的理念、信念与标准运作的投资管理公司。
可当我们说「我们的方式」时，指的又是什么呢？
唔，4 月 2 日《纽约时报》周日杂志上一篇关于体育的文章，为这一点提供了一个绝佳的隐喻。文中，作者写道，贝比·鲁斯所代表的是——
我相信，这正是投资界相当一部分人的想法，可它恰恰是我们所信奉之道的反面。事实上，我曾在 1990 年写过一份备忘录，与一位基金经理商榷——他为自己近期的糟糕业绩辩解说：「若想跻身资产管理人中的前 5%，你也要甘于落入后 5%。」
「我们的方式」是绝不容忍糟糕的表现，更不会把它当作「挥棒求全垒打」这一做法的可接受副作用。我们努力每年做到略高于平均，同时，我们的理念也要求我们把最大的重心放在避免客户资金受损之上。
这就把我引向了那个在我看来远为动人的体育隐喻——那是 1992 年我从《华尔街日报》上剪下、却直到今天才有机会引用的故事：高尔夫球手汤姆·凯特（Tom Kite）。那篇文章说的是凯特赢得了一场大满贯赛事，但真正让我感兴趣的，是他到那时为止的生涯战绩：
在我们看来，比赛正该这么打：持续打进奖金区，却无需靠夺人眼球的大胜来装点门面。我们认为要紧的，并非你某一天是否打出一记本垒打、或赢下大师赛，而是你长期的打击率是多少。
许多资金管理人似乎相信：要么（a）他们真能预知市场的走向、知道哪些标的会表现最佳，要么（b）他们的客户指望他们能如此，于是他们也就像自己真能如此那样去行事。于是，他们年年都用一套「预测对了就大赚、错了就大赔」的组合去挥棒求本垒打。
记录显示，真正能预知未来的管理人凤毛麟角，可许多人仍执意要在哪怕最有效的市场里，靠选股与择时赚钱。持仓升值时，他们便复述自己的洞见、邀功请赏，从不承认自己其实是因为始料未及的原因才做对的。错了时，他们又埋怨环境合谋与他们作对，解释说自己在根本上是对的，只是时点差了些，或是被运气背叛。然后，他们继续兜售新的预测，却从不拿出一份能让人据以评判其预测生涯的成绩单。
我们的回应很简单：
（1）我们承认，自己属于「不知道宏大图景的未来将如何」的芸芸众生中的一员。
（2）正因如此，我们选择在无效市场里耕耘——在那里，专精、技艺与勤勉能创造价值，假以时日便有望取得高于平均的表现。
（3）最后，我们觉得，既然自己没有未卜先知之能，认清自身的局限就十分重要——要把最高的优先级放在避免亏损之上，而不是去执行什么大胆的策略。
我从小听着这样一句老话长大——它褒扬「知道自己知道的人」，却告诫不要追随「不知而自以为知的人」。又或者，正如我最钟爱的一句引语所说，它出自斯坦福行为学家阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）：
我们从不忘记，与那样一群人为伍有多么危险。因此，我们的「作战方案」瞄准的是避免三振出局、在岁月中积累起高打击率——而不是每回站上打击区，都去挥那记本垒打。